摘要：中国资本市场在经济的快速增长下的发展迅速，投资者的投资需求趋于多样化，这促使了融资融券交易业务形成。该交易指的是在投资者向具有可以进行融资融券交易的证券公司提供一定担保物进行担保，证券公司给予投资者一定资金买入证券，或者给予投资者一定证券并卖出的行为。由国外发达的资本主义证券交易市场经验可知，两融业务对证券市场发展是有一定相关性的。2010 年 3 月 31 日，我国正式开始实施该项交易，至今仅有不足十年时间，由于该业务在我国发展时间较短，还存在着一系列问题。本文选取了中国从两融业务诞生之初至 2017 年 12 月的融资余额、融券余额以及沪深 300 指数月度数据。运用 VAR 模型等，通过实证分析，研究得出：现阶段，两融业务对股市波动性的影响较

小。同时，本文还总结了一些政策建议。

关键词：融资融券，波动性，沪深两市

目录

摘要

ABSTRACT

前言-3

一、文献综述-4

（一）国外文献综述-4

（二）国内文献综述-5

二、融资融券的基本特征以及中国融资融券的发展现状-7

（一）融资融券概念-7

（二）融资融券功能-7

1. 具有双重信用-7

2. 财务杠杆的提高-7

3. 货币市场与资本市场的桥梁-7

4. 风险同担-7

5. 独特的卖空机制-7

（三）融资融券的发展及问题-8

（四）融资融券对股市波动性影响的机制-8

1. 负向机制-8

2. 正向机制-9

三、沪深两融业务对股市波动性影响的实证分析-10

（一）数据的选取与处理-10

（二）研究变量的平稳性检验-10

（三）VAR 模型-11

（四）脉冲响应分析-14

（五）方差分解分析-16

四、研究结论及政策建议-18

（一）研究结论-18

（二）政策建议-18

1. 加强投资者管理和教育-18

2. 增加标的证券数量和范围-19

3. 缩小两融业务之间的差距-19

4. 适当降低交易成本-19

参考文献-20

致谢-22