企业适度负债论文

分类：课程任务书    更新时间：09-01    来源：网络

 研究目的和意义:

负债经营是企业在经营活动中财务资源筹集的一种重要方式，是现代企业迅速发展的必由之路。负债经营可以解决企业资金不足，使企业规模扩张，增强企业经营能力和竞争能力，但是资产负债率过重，会使企业经营陷入困境。 

适度负债经营是现代企业财务管理的需要。在市场经济条件下,现代企业经营的本质是资本经营。优化资本结构,降低筹资成本、提高资金营运效能,已成为现代企业财务管理的中心环节。现代企业经营资本的来源主要有二个方面,一是投资者对企业的投资即实收资本;二是举债,形成债务资本。前者投资资金相对固定,后者筹集资金渠道多、方式灵活。

企业筹措债务资本需按期偿还,负债经营必须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应,既要注意负债总量与自有资本之间的比例适度,又要重视资金营运结构与负债结构之间的配比关系,搞好资金筹措与资金运营的结构平衡。负债比例过低,不利于企业开拓和发展资本经营,提高企业效益;负债比例过高,制约企业效益,影响企业财务信誉,不利于企业健康发展。

企业筹借债务资本需支付一定的资金费用。适度负债经营必须比较资金成本高低,一般来说,在一定条件下有利于开拓和发展资本经营,取得企业经济效益的最大化,带来股东权益的增加。但是债务成本过高,最终将造成股东权益和资本增值率的降低。因此企业负债经营时，需确定合适的负债规模，掌握负债度和量等。应结合企业自身的状况正确地进行偿债能力分析与决策，科学地确定筹资最佳方案，努力降低和规避、控制财务风险，适度负债、为企业获取最佳的经营效益。

课题研究现状:

国外对于负债经营的研究从20世纪70年代开始，包括对代理成本，信号传递理论的研究，着重于企业负债期限结构的选择对于企业因股东、债权人、经理三者之间的利益冲突而引发的投资不足或过度投资的投资扭曲行为影响的研究。

Jensen和Meckling（1976）的《企业理论:管理者行为、代理成本与所有权结构》一文,他们把代理成本定义为委托人的监督费用、代理人的缔约费用以及剩余损失三部分之和。该理论认为负债融资会引起债权人和股东之间的冲突。在假设股东与经理人员的利益一致的前提下,代表股东利益的经营者为了使股东财富最大化,会在投资决策时选择那些有利于增加股东价值而有损于债权人的项目(过度投资行为),或者放弃那些能够增加债权人价值但会减少股权价值的项目(投资不足行为),从而损害债权人乃至企业的整体利益。Myers和Majluf(1984)研究认为企业除了可以通过降低资本结构中的负债水平和在契约中添加严格的限制性条款方式减少股东—债权人冲突代理成本外,还可以采用缩短负债期限的方式。 

信号传递理论是一个与企业负债期限结构相关的理论。该理论研究和探讨如何在信息不对称条件下,通过负债期限向市场传递有关企业的价值信号,有助于外部投资者对企业未来经营状态做出正确的投资决策。Barclay和Smith(2003）在是否存在交易成本的前提下对企业选择长期负债还是短期负债进行阐述。 

    我国的学者对负债经营和最优资本结构等方面也进行了相应的研究，主要论述方面和结论观点总结如下：

1、对负债经营的含义、其所产生的财务正负效应，风险产生的原因及防范措施的阐述。 

王棣华（2007）在《合理运用财务杠杆，提高企业经济效益》一文中概述了财务杠杆的基本原理，指出公司本身资本净值的大小，借款利率的高低，经营风险的大小，现金流量的状况是财务杠杆的运用限制条件。作者从中指出企业在进行负债筹资时应注意以下几个方面才能更好地发挥财务杠杆作用，包括确定适度的负债结构，进行筹资效益的预测分析，确保偿债能力等。并对筹资过程中财务风险的防范提出对策。 

朱建军、洪峻燕（2009）在《现代企业负债经营策略分析》一文对负债经营进行了较为全面的分析，将负债形式分为积极负债，消极负债，被动负债三种形式，分析了企业负债的优缺点，根据市场环境和自身发展策略，合理地制定负债政策，将负债战略与企业发展有机结合，并从偿债能力、最佳资本结构等方面对现代企业负债经营的策略进行探讨。 

岳红梅（2009）在《新形势下债务风险相关问题剖析》一文中，通过财务杠杆原理分析，论述了企业在负债经营过程中应该兼顾财务杠杆效应和债务风险，正确把握负债的量与度，从三个方面剖析了债务风险的预防措施：一要对收支性风险进行防范。对于企业的每一个项目，科学的预测资金的总需求量，确定最优资本结构，考虑行业特点、盈利能力、资金周转速度、融资难易程度等因素，慎重的选择筹资方法和筹资渠道。二要对现金风险进行防范。防范现金风险，重点是合理保持资产的流动性。方法包括设立债务风险管理小组，建立债务风险管理体系，进行债务风险预警；确定适度的负债数额，保持合理的负债比率；针对由利率变动带来的债务风险，应根据利率走势，把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排；加强资金管理，提高资金使用效率。 

2、最佳资本结构是在一个区间而不是某一点

耿建梅（2014）认为企业的资本结构决策不应局限于最佳点的研究，而应该注重于最佳资本结构的合理区域的研究。原因如下: 其一，在实际中影响企业资本结构的因素很多，包括资本成本、财务风险、企业经营的稳定性及其生命周期、经营规模和盈利能力、企业的资产结构等!由于影响因素众多，因此很难精准地量化把握资本结构的最佳点。其二，每个企业、每个行业的资本结构也不是一成不变的，随着企业自身经营状况、所处生命周期的阶段以及外部客观环境的变化，企业的资本结构也会变动。其三，即使理论上推导出了资本结构最佳点的计算公式，然而想要达到最佳点的资本结构也是不容易做到的，能做到的最多是围绕着这个最佳点有一个上下波动的区间范围。

牛彦秀指出研究资本结构最佳点是徒劳的。她认为不应局限于最佳点的研

究,应走出最佳资本结构量化之误区,而应注重最佳资本结构的合理区域研究。从理论上讲,适度负债要求确定最佳的资本结构,这个最佳点每个企业都存在,它是指企业在一定时期使其综合资本成本最低,同时企业价值最大时的资本结构。但在作理论分析时将实际现象理想化并抽象掉了许多现实的因素,因此很难研究出符合实际的理论结果。

    陆正飞也得出对于任一具体企业,适度负债并非一个确定的“点”,而应该是一个“区域”,某一具体时点上的负债率水平,除了取决于负债利息减税利益与预期财务拮据及代理成本之权衡、经营风险之外,还受到企业内外许多具体因素的影响,包括宏观金融政策、企业所处发展阶段及盈利能力、债权人态度及经理行为等。

3、分行业研究企业的最优资本结构

郭鹏飞等（2003）指出1.中国上市公司存在最优资本结构,行业是其重要影响因素之一;2.中国不同行业上市公司的资本结构具有显著差异,且这种差异不是由于个别行业的异常值引起的,而是行业间普遍存在的3.无论是行业门类还是行业大类,同一行业上市公司的资本结构都具有高度稳定性,而行业间差异也具有稳定性。

王娟和杨凤林（2002)通过实证研究，进行样本回归分析得出我国上市公司的资本结构水平随行业不同有显著差异。黄辉等（2005）、贺伊琦（2010）、王正位等（2011）也都论述过，各行业资本结构之间存在着显著性差异。    因此，最优资本结构可能随着行业不同而有所不同。分行业确定最优资本结构对一个行业或者一个具体企业来说具有更为明确的指导意义，在设计决策模型时，如果能够将行业特点作为一个变量来考虑将会得到更好的决策效果。

课题研究主要内容、实施方案及创新点:

本文先分析了负债经营的优缺点和影响因素，具体分析了我国汽车制造业上市公司的负债融资情况和结构特点。指出其目前资产负债率较低，流动负债率高的情况，并对汽车制造业上市公司的适度负债经营提出一些建议。

 

写文章前搜集了很多资料，分析研究了许多学术文章。分析我国汽车制造业负债情况，存在问题。通过对文章中提出的问题进行归纳总结，提出建议，最后进行总结。

 创新点：选取我国汽车制造业上市公司为研究对象，分析其负债经营情况。查阅了三年的公司年报数据，保证了数据真实性。运用统计软件，保证分析的科学性。对我国汽车制造业上市公司目前的负债情况进行分析，提出建议。