摘要：我国地方政府发行城投债始于1992年的上海，自发行至今，融资额已高达6万亿余元。一方面，作为地方政府的一种债务融资工具，城投债为城市基础设施建设提供了强有力的保障；但另一方面，近几年城投债规模大幅度增长所导致的风险问题也日益突出。在风险与机遇并存的背景下，地方政府只有对城投债的风险进行有效的衡量，才能将城投债的发行规模控制在合理范围内，规范其发行方式，真正做到善用城投债，促进经济又好又快发展。本文将以浙江省湖州市为例，对地方政府发行城投债的合理规模进行预测，结合城投债实际发行情况，对城投债现存风险进行研究，并在此基础上，对城投债风险管控提出相关政策建议。

 

关键词：城投债；债务规模；湖州市；风险控制

 

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摘要

Abstract

1引  言-1

1.1 研究的背景-1

1.2 文献综述-1

1.3-研究思路、内容及方法-3

1.3.1研究思路-3

1.3.2研究方法-3

1.4本文的创新之处与不足之处-4

2城投债的起源与发展研究-4

2.1城投债的形成原因-4

2.1.1地方政府财力与事权不匹配-4

2.1.2土地财政的不可持续性-7

2.2城投债的发展-8

2.2.1缓慢发展阶段-9

2.2.2爆炸式增长阶段-9

2.2.3逐步收尾阶段-9

3城投债信用风险测度模型-9

3.1 KMV模型概述-9

3.2 KMV模型在城投债风险测度中的实际应用-10

3.3 KMV模型的不足之处-11

4以湖州市为例的城投债适度规模实证分析-12

4.1湖州市可担保地方财政资金（）的确定-12

4.2波动率σ和增长率μ的确定-12

4.3不同发债规模下的违约距离（DD）和违约概率（P）-13

5 基于KMV模型的城投债风险分析-14

5.1不同时期下不同发债规模的违约率-14

5.1.1同一时期（t）不同负债率（）时的违约概率（p）-14

5.1.2相同负债率（）不同时期（t）的违约概率（p）-15

5.2 2011-2015年湖州市安全债务规模与实际需偿还债务余额-16

6基于地方政府及融资平台的城投债现存风险分析-17

6.1城投债发行规模扩大导致风险增加-17

6.1.1财政和金融体制存在缺陷-17

6.1.2地方政府财政支出压力增大-17

6.1.3债券交易市场对城投债的需求较大-18

6.2地方政府城投债发行平台债务风险较高-18

6.2.1融资平台资产负债率不断升高-18

6.2.2偿债资金来源依赖于财政-18

6.3城投债发行过程中的不规范环节-19

6.3.1公司债务与地方政府债务划分不清-19

7 化解城投债风险的政策建议-19

7.1短期政策建议-19

7.1.1控制城投债发行规模-19

7.1.2加强对地方融资平台的管理-20

7.1.3推动地方融资平台转型-20

7.2长期政策建议-20

7.2.1增强地方政府财力-20

7.2.2明确地方政府财权-21

7.2.3推动地方政府职能转变-21

7.2.4完善金融市场制度-21

参考文献-22