摘要：我国证券市场自 2010 年 3 月 31 日正式引入融资融券业务以来，融资融券业务得到了蓬勃发展，两融余额从 2010 年底的 127 亿元增长到 2016 年底的 9392 亿元，增幅超过 70 余倍，两融业务的交易规模占 A 股交易规模的比例也从 2010 年年底的 0.35%增长到最高时的 20%，由此可见，两融业务对我国 A 股市场的影响越来越大。2015 年下半年，我国 A 股市场经历转折，A 股由牛转熊。特别是在 2015 年 6 月份和 2015 年 8 月份，我国 A 股市场经历了两轮断崖式下跌，许多股民和投资机构因为没有及时卖出股票而被强制平仓，强制平仓疯狂的卖单又进一步拉低了股票的价格，这种恶性循环对 2015 年证券市场的下跌影响尤为显著。

本文以上证指数作为研究对象，采用实证数理统计模型研究在 2015 年下半年的股灾中，融资融券业务对我国上证指数的作用机制以及其对我国上证指数的影响大小。模型利用大数定律解释融资余额和上证指数之间的关系，首先模型对 2014-2015 年这段时间内融资融资余额与上证大盘指数之间的相关性进行研究，再随机抽取任意一时间段验证模型的合理性，从而说明融资余额与上证大盘指数的相关性。此外文章先系统总结国内外关于融资融券对股市波动性影响的研究文献并进行融资融券业务基本概念和模式的介绍；其次在此基础上引出融资融券交易机制对股市波动性的作用机制，并采用实证分析研究上证指数和融资融券之间的关系，本文从融资和融券两个方面对市场机制进行分析，探究出了作用机制的原理并用于分析市场行为；最后提出相关建设性建议，并给出了二种解决思路：一是培育投资者做空意识，降低融券利率；二是加强融资监管，预防场外配资。

关键词：上证主板；融资融券；大数定律；做空机制

目录

摘要

ABSTRACT

第一章引言1

1.1研究的背景与意义1

1.2研究思路1

1.3文献综述1

1.3.1国外文献综述.1

1.3.2国内文献综述.2

第二章融资融券概念及主要模式.3

2.1融资融券概念3

2.2融资融券模式3

2.2.1分散授信模式.3

2.2.2集中授信模式.3

2.2.3集中竞价模式.3

2.3我国融资融券的授信模式及交易规则4

2.3.1我国融资融券授信模式.4

2.3.2我国融资融券的发展历程.4

2.3.3我国融资融券交易规则.4

第三章上证 A 股市场融资融券业务规模统计.6

3.1股灾前两融业务规模统计6

3.2股灾后两融业务规模统计7

第四章融资融券业务对上证指数的影响分析.8

4.1融资融券对股指波动影响的理论分析8

4.1.1融资对股指波动的影响.8

4.1.2融券对股指波动的影响.9

4.2基于大数定律的实证研究11

4.2.1模型设计.11

4.2.2数据选择.11

4.2.3模型数据处理和统计分析.11

4.2.4模型检验及结论.13

第五章融资融券业务健康发展的对策建议.15

5.1培育投资者做空意识，降低融券利率15

5.2加强融资监管，预防场外配资15

结束语16

致谢17

参考文献18

附录19